尽管利率下降，Circle Internet Group（CRCL）仍保持了稳定的第二季度表现，这得益于 USDC 流通量同比增长 20% 以及成本效率的提升。储备收益率下降的影响被流通量增加所抵消。Samsung Securities 分析师 Hong Jin-hyun 表示，尽管市场对 Open USD 的竞争影响存在担忧，Circle 仍是机构稳定币市场扩张的主要受益者。

Circle 报告第二季度收入增长，USDC 流通量推动增长

Circle 第二季度收入达到 7 亿美元，较去年同期增长 7%。调整后 EBITDA 达到 1.4 亿美元，同比增长 8%。公司实现净利润 4800 万美元，由去年同期亏损转为盈利。

储备收入达到 6.7 亿美元，占总收入的 95%。其他收入达到 3400 万美元，同比增长 41%。Hong 指出，扭亏为盈反映的是首次公开募股过程中产生的大额股权薪酬费用消除所带来的会计基数效应，而不是底层业务盈利能力突然改善。

USDC 流通量同比增长 20%，抵消收益率下降

第二季度 USDC 平均流通量达到 733 亿美元，较去年同期增长 20%。储备收益率降至 3.48%，同比下降 0.66 个百分点，但流通量扩张抵消了这一降幅的影响。

扣除分销成本后的收入（RLDC）达到 2.89 亿美元，同比增长 15%。RLDC 利润率为 41.2%，较去年同期上升 3 个百分点。Hong 表示：“随着 USDC 生态系统扩张以及分销成本效率同步提升，我们确认盈利能力有所改善。业务结构本身正在超越单纯的流通量增长而不断改善，这一点具有重要意义。”

Circle 通过 CPN 和 Arc 平台拓展 USDC 以外的业务

Circle 展示了将业务从 USDC 扩展至支付和代币化金融基础设施的战略。公司正在发展三大核心业务支柱：USDC、CPN（Circle Payments Network）和 Arc。

USDC 正在衍生品、现实世界资产（RWA）代币化、预测市场，以及机构支付和抵押品交易等领域拓展应用场景。CPN 连接金融机构，以支持跨境汇款和企业支付，是拓展储备收益以外非利息收入的关键业务。Arc 是一个机构级区块链平台，为代币化资产发行、支付、抵押品管理和结算提供一体化支持，使 Circle 定位为一家金融市场基础设施公司，而不仅仅是稳定币发行方。

Open USD 项目引发对 Circle 收入模式的竞争疑问

上月宣布的 Open USD 项目已成为一个潜在影响因素。如果形成与分销商分享储备收入的结构，Circle 的收入模式可能受到影响。

Hong 评估认为，在该结构实现商业化之前仍面临重大挑战。包括发行实体、牌照获取方式、储备资产管理和托管机构在内的核心结构尚未披露。一些公司已否认参与 Open Standard，进一步增加了不确定性。监管机构仍可能将向分销商分配储备收入解读为间接支付利息。

Hong 表示：“市场对 Open USD 既有期待也有担忧，但机构和监管方面的不确定性相当大。短期内，美国稳定币机构化和市场扩张带来的直接收益仍可能集中于 Circle。”